鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)深度報(bào)告：靜水深流，行穩(wěn)致遠(yuǎn)

鋼結(jié)構(gòu)與裝配式建筑：回溯發(fā)展歷史理清“雞與蛋”的關(guān)系

討論鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)，必然提及裝配式建筑。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展給予了裝配式建筑產(chǎn)生的土壤，裝配式 思想的演進(jìn)為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)提供了發(fā)展的方向和指導(dǎo)。自十八世紀(jì)以來(lái)，西方國(guó)家將鋼鐵作為建筑材 料使用經(jīng)歷了鑄鐵、熟鐵到鋼的三個(gè)時(shí)期，現(xiàn)代鋼結(jié)構(gòu)建筑起始于 1851 年倫敦世博會(huì)會(huì)場(chǎng)水晶宮， 到 1890 年，隨著鋼骨架（框架結(jié)構(gòu)）趨于完善，發(fā)達(dá)國(guó)家的市政建設(shè)基本告別以“梁柱式”、“徹塊 類(lèi)”為代表的土木建筑，進(jìn)入鋼結(jié)構(gòu)時(shí)代，應(yīng)用推廣促使了鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)迅速發(fā)展，并帶來(lái)了鋼材加工 工藝的進(jìn)步和質(zhì)量的提升，從而促進(jìn)了建筑產(chǎn)業(yè)化、工業(yè)化的發(fā)展，高度工業(yè)化的建筑產(chǎn)業(yè)為裝配 式思想提供了土壤。1954 年，通過(guò)對(duì)鋼結(jié)構(gòu)骨架的模仿，預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)得以誕生，并憑借媲美 鋼結(jié)構(gòu)的性能得以快速推廣。 最早的裝配式思想發(fā)源于 1928 年的包豪斯校舍，迅速發(fā)展于二戰(zhàn)后美國(guó)的造城運(yùn)動(dòng)，裝配式是一種 基于制造業(yè)批量生產(chǎn)邏輯的建筑“生產(chǎn)”方式，通過(guò)預(yù)制、預(yù)裝的結(jié)構(gòu)件以及標(biāo)準(zhǔn)化、可替換的鏈接、 安裝件，實(shí)現(xiàn)建筑主體的快速拼裝，裝配式建筑與傳統(tǒng)土建建筑的區(qū)別即體現(xiàn)在制造方式上，又體 現(xiàn)在施工工法上。裝配式思想下基于安裝、拼裝以及標(biāo)準(zhǔn)化的要求，反過(guò)來(lái)又為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)指引了 發(fā)展方向。

綜上所述，雖然裝配式思想是隨著鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展而產(chǎn)生的概念，但隨著裝配式建筑的推廣和發(fā)展， 其涵蓋了木結(jié)構(gòu)、預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)在內(nèi)的等各種預(yù)制結(jié)構(gòu)體系?，F(xiàn)今，鋼結(jié)構(gòu)建筑作為 裝配式建筑的重要種類(lèi)，隨著裝配式建筑在國(guó)內(nèi)的推廣而發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈：中游廠商受上下游影響大

鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料生產(chǎn)商，中游鋼結(jié)構(gòu)加工企業(yè)以及下游的工程施工單位。上游原料生 產(chǎn)商把鐵礦石冶煉成鋼錠和粗鋼等，通過(guò)卷軋、冷彎等技術(shù)工藝進(jìn)一步加工成板材、管材、長(zhǎng)材等 鋼鐵半成品提供給中游鋼結(jié)構(gòu)廠商。鋼結(jié)構(gòu)廠商提供鋼結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、加工、安裝和維護(hù)等等服務(wù)將 產(chǎn)品交付給下游企業(yè)或自主承包工程，下游企業(yè)則主要負(fù)責(zé)各類(lèi)鋼結(jié)構(gòu)的施工。

上游鋼鐵行業(yè)總體產(chǎn)能過(guò)剩，地產(chǎn)、基建占需求超 50%

上游鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了十余年高速發(fā)展，整體產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性改革新時(shí)期。2021 年底工信部、 科技部、自然資源部聯(lián)合發(fā)布《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到 2025 年，粗鋼、水泥等 大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增。2022 年 2 月，工信部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè) 高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步要求優(yōu)化產(chǎn)能，促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)資料，全 球房地產(chǎn)與基建用鋼量占鋼鐵下游需求超 50%。我國(guó)當(dāng)前城市化水平相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大提升空 間，隨著城市化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，廣大農(nóng)村、城市郊區(qū)的地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將帶來(lái)較大的用鋼 需求。

鋼鐵工業(yè)發(fā)展與城市化進(jìn)程息息相關(guān)。建國(guó)初期，我國(guó)處于工業(yè)奠基期，鋼材匱乏、城市化進(jìn)程較 慢。改革開(kāi)放以后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，城市化進(jìn)程加快，鋼產(chǎn)量逐年增加，到 1996 年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn) 量達(dá)到世界第一，到 1999 年，國(guó)內(nèi)城市化率由 1978 年的 17.9%提升到 34.9%。2000 年之后，經(jīng)歷 了“十五”、“十一五”期間重要鋼鐵企業(yè)的跨區(qū)域重組，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，產(chǎn)量快速提高，經(jīng) 濟(jì)發(fā)展之下城市化進(jìn)程加快。2015 年之后，隨著供給側(cè)改革的提出，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新時(shí)期，但 國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程仍在快速推進(jìn)，到 2021 年，城市化率由 2015 年的 55.5%提升至 62.5%，根據(jù) 2022 年 6 月發(fā)改委印發(fā)的《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》，我國(guó)仍處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展期，城鎮(zhèn)化動(dòng) 力仍然較強(qiáng)，城市群、都市圈仍在持續(xù)發(fā)展壯大，縣城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍需完善。

鋼材作為鋼結(jié)構(gòu)的直接材料，其價(jià)格變動(dòng)顯著影響行業(yè)利潤(rùn)。鐵礦作為鋼鐵生產(chǎn)中的最主要原料， 其價(jià)格波動(dòng)在很大程度上影響鋼材價(jià)格水平，此外，短期內(nèi)的庫(kù)存水平亦會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生影響。 2022 年前三季度，由于國(guó)內(nèi)疫情影響，鋼鐵供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊，市場(chǎng)供需錯(cuò)配導(dǎo)致鋼材庫(kù)存處于 高位，同時(shí)鐵礦價(jià)格持續(xù)下降，使得鋼材價(jià)格持續(xù)下跌；進(jìn)入十一月后，隨著疫情放開(kāi)，預(yù)期轉(zhuǎn)好 以及鋼廠鐵礦庫(kù)存創(chuàng)下新低，鐵礦價(jià)格快速上漲，并帶動(dòng)了鋼材價(jià)格上漲。

我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度高。雖然我國(guó)擁有較為豐富的鐵礦儲(chǔ)量，但礦石品質(zhì)偏低，大多只能用于生 產(chǎn)配礦原料。全球優(yōu)質(zhì)鐵礦資源集中于澳大利亞和巴西，以力拓（Rio-Tinto）、必和必拓（BHPBilliton）、 福蒂斯丘（FMG）、淡水河谷（VALE）四大礦商成本和規(guī)模最優(yōu)，因此全球優(yōu)質(zhì)鐵礦供給相對(duì)集 中，四大礦商市場(chǎng)議價(jià)能力較強(qiáng)。

中游集中度仍低，強(qiáng)者恒強(qiáng)局面顯現(xiàn)

相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量比重仍較低。根據(jù)日本鋼鐵聯(lián)盟（JISF）數(shù)據(jù)，近年 來(lái)日本鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量比重在 20%左右；根據(jù)富煌鋼構(gòu)年報(bào)，美國(guó)鋼結(jié)構(gòu)建筑用鋼量占 粗鋼產(chǎn)量逾 50%，2020 年我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量?jī)H 7.6%。

鋼結(jié)構(gòu)的加工流程主要包括放樣與號(hào)料、切割、成型、矯正、邊緣加工、制孔、組裝、焊接、銑端 與鉆安裝孔及摩擦面處理、除銹與涂裝及編號(hào)、鋼結(jié)構(gòu)預(yù)拼裝等內(nèi)容，加工難度較低，容易實(shí)現(xiàn)批 量化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。由于技術(shù)門(mén)檻較低，國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)集中度仍然較低。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，2021 年 鋼結(jié)構(gòu)行業(yè) CR5 產(chǎn)量占比僅 6.4%，根據(jù) Datayes 數(shù)據(jù)，行業(yè)龍頭鴻路鋼構(gòu) 2020 年市場(chǎng)占有率僅為 3.1%，目前，行業(yè)內(nèi)約有 2,500 家企業(yè)，以開(kāi)展專(zhuān)業(yè)分包的中小企業(yè)為主，競(jìng)爭(zhēng)激烈，呈現(xiàn)“大行業(yè)， 小公司”的特點(diǎn)。

行業(yè)集中度提升之下，未來(lái)鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將更加明顯。根據(jù)中建科工公司債募集說(shuō)明 書(shū)，美國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè) CR3 占比超過(guò) 50%，其集中度提升的主要原因有兩點(diǎn)：一是由于重型鋼結(jié)構(gòu)、 空間鋼結(jié)構(gòu)建筑的總承包商往往要求承接商擁有一級(jí)建筑資質(zhì)和優(yōu)秀的過(guò)往項(xiàng)目業(yè)績(jī)，因此在工程 端形成擁有優(yōu)秀項(xiàng)目積累的企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面；二是鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的交通運(yùn)輸成本較高，在加工端 進(jìn)行全國(guó)性布局的企業(yè)能夠搶占更大的市場(chǎng)份額。參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)擁有資質(zhì)優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)、 資金優(yōu)勢(shì)以及智能化平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)鏈資源的龍頭企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)。

集中度提升要點(diǎn)一：工程端績(jī)優(yōu)企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

相較于技術(shù)門(mén)檻較低的輕鋼結(jié)構(gòu)，重鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域通常用于地標(biāo)建筑的建設(shè)，其對(duì)施工 難度、技術(shù)要求更高，項(xiàng)目發(fā)包方往往會(huì)著重考慮承接方歷史施工經(jīng)驗(yàn)，擁有一級(jí)、特級(jí)資質(zhì)的鋼 結(jié)構(gòu)企業(yè)，因其具備多個(gè)大型一號(hào)工程的施工經(jīng)驗(yàn)，打造了良好的口碑和品牌形象，在承攬大型工 程時(shí)更容易吸引客戶(hù)。

集中度提升要點(diǎn)二：加工端擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)圈地為王

制造加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平較低，利潤(rùn)提升困難。上游鋼鐵行業(yè)發(fā)展較成熟，鋼材定價(jià)受進(jìn)口依存度高 的鐵礦影響較大，使得中游企業(yè)面對(duì)上游環(huán)節(jié)的議價(jià)能力相對(duì)有限，單純的制造加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平 較低，且受成本端價(jià)格波動(dòng)影響較大，這一環(huán)節(jié)的利潤(rùn)提升需要企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、智能制造和內(nèi)部 管控上持續(xù)精進(jìn)，即帶來(lái)資本開(kāi)支的壓力，又提出內(nèi)部治理的要求。

市場(chǎng)滲透率有待提高，下游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力足

國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短。2001 年，住建部發(fā)布《鋼結(jié)構(gòu)住宅建筑產(chǎn)業(yè)化技術(shù)導(dǎo)則》，制定了 鋼結(jié)構(gòu)住宅發(fā)展的總體原則和相關(guān)規(guī)定，開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)推廣鋼結(jié)構(gòu)住宅。以 2008 年奧運(yùn)會(huì)為契 機(jī)，鋼結(jié)構(gòu)熱潮出現(xiàn)，相關(guān)技術(shù)規(guī)范和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也逐步完善，共同促進(jìn)了鋼結(jié)構(gòu)建筑普及，使之廣 泛應(yīng)用于建筑、鐵路、橋梁和住宅等方面。 由于鋼結(jié)構(gòu)具備重量輕、抗震性能好、施工周期短、節(jié)能環(huán)保、可塑性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，在公共設(shè)施、住 宅、工業(yè)廠房、海洋石油平臺(tái)等各個(gè)領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。根據(jù)產(chǎn)品屬性，鋼結(jié)構(gòu)可以分為輕型鋼結(jié)構(gòu)、 多高層重鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)、橋梁鋼結(jié)構(gòu)、電力鋼結(jié)構(gòu)和海洋石油鋼結(jié)構(gòu)。伴隨著我國(guó)工業(yè)化、 城市化進(jìn)程加快，基建、住宅、能源開(kāi)發(fā)、工業(yè)廠房等方面仍將繼續(xù)為鋼結(jié)構(gòu)提供增量市場(chǎng)需求。

輕鋼：裝配式建筑加碼，輕鋼結(jié)構(gòu)前景廣闊

輕型鋼結(jié)構(gòu)主要用在低負(fù)荷承重建筑，指以彩鋼板作為屋面和墻面，以薄壁型鋼作為檁條和墻梁， 以焊接或熱軋 H 型截面作為梁柱，現(xiàn)場(chǎng)用螺栓或焊接拼接的門(mén)式剛架為主要結(jié)構(gòu)的一種建筑。輕 鋼結(jié)構(gòu)主要有四個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)，即輕質(zhì)高強(qiáng)、抗震性能優(yōu)越、綠色可持續(xù)、結(jié)構(gòu)體系多元化。輕鋼 結(jié)構(gòu)強(qiáng)度高，同時(shí)質(zhì)量輕，通?？梢杂行p輕建筑物自重 1/3，對(duì)于相同重量的建筑物來(lái)說(shuō)，輕鋼結(jié) 構(gòu)的構(gòu)件截面小，使用凈高大，能夠有效節(jié)約建筑高度。通常適用于要求快速建成和需要搬動(dòng)的建 筑，多用于工業(yè)建筑、住宅、學(xué)校等。

輕鋼結(jié)構(gòu)的發(fā)展與我國(guó)工業(yè)化、城市化進(jìn)程的推進(jìn)密不可分。2001 年至 2021 年我國(guó)工業(yè)增加值 CAGR 高達(dá) 11.3%，2021 年達(dá)到 37.5 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 19.1%，隨著我國(guó)工業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，工業(yè)廠 房建設(shè)和制造業(yè)發(fā)展將為輕鋼結(jié)構(gòu)的應(yīng)用持續(xù)創(chuàng)造需求。2021 年，我國(guó)城市化率達(dá)到 62.5%，但距 離發(fā)達(dá)國(guó)家的城市化水平還有較大差距，我國(guó)城市化建設(shè)仍有較大空間。根據(jù) 2022 年 6 月發(fā)改委印 發(fā)的《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》，十四五期間，將推動(dòng)城市群、都市圈建設(shè)，縣城城鎮(zhèn)化、 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍需完善，城市化率的進(jìn)一步提高將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)輕鋼結(jié)構(gòu)需求增長(zhǎng)。

在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，輕鋼結(jié)構(gòu)住宅已經(jīng)普及，根據(jù)中建科工公司債募集說(shuō)明書(shū)，美國(guó)超過(guò) 40%住宅 采用鋼結(jié)構(gòu)，在澳大利亞和日本，該比例已超過(guò) 50％。但在我國(guó)，鋼結(jié)構(gòu)住宅占比仍較低，與發(fā)達(dá) 國(guó)家相比相差甚遠(yuǎn)。隨著我國(guó)裝配式建筑政策的持續(xù)加碼，鋼結(jié)構(gòu)住宅的市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)逐步提高， 進(jìn)而推動(dòng)輕鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)發(fā)展。

重鋼：高層建筑發(fā)展拉動(dòng)重鋼需求

重鋼結(jié)構(gòu)又稱(chēng)多高層鋼結(jié)構(gòu)，一般指 10 層（含）或 24 米（含）以上采用全鋼、鋼框架－混凝土 的建筑結(jié)構(gòu)形式，是一種重要的承重結(jié)構(gòu)體系。重鋼結(jié)構(gòu)在高層辦公樓中的應(yīng)用比例日益提升，在 世界范圍內(nèi)純鋼結(jié)構(gòu)的超高層建筑占大多數(shù)。隨著我國(guó)人口密度的提升，土地資源日益稀缺，建設(shè) 高層建筑，高層建筑的發(fā)展可以緩解人口密度增長(zhǎng)帶來(lái)的城市擴(kuò)張與有限土地資源間的矛盾，我國(guó) 高層建筑在 2010 年以后進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，據(jù)世界高層建筑與都市人居學(xué)會(huì)（CTBUH）數(shù)據(jù)，截 至 2021 年底，我國(guó)大陸地區(qū)建成 200 米以上高層建筑數(shù)量達(dá) 997 座，遠(yuǎn)高于其他各國(guó)，在世界最高 100 棟建筑中占據(jù) 45 席。隨著對(duì)超高層建筑規(guī)劃審批的加強(qiáng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)高層、超高層建筑有望持續(xù) 健康發(fā)展，并繼續(xù)帶動(dòng)重鋼結(jié)構(gòu)需求的提升。

空間鋼：大跨度空間結(jié)構(gòu)用途廣泛，快速發(fā)展

空間鋼結(jié)構(gòu)從功能上講是指能夠形成較大的連續(xù)空間的結(jié)構(gòu)體系，主要特點(diǎn)表現(xiàn)為具有連續(xù)的大跨 度、大空間、大面積，外觀輕巧、美觀、具有現(xiàn)代感。我國(guó)現(xiàn)行鋼結(jié)構(gòu)規(guī)范規(guī)定跨度 60 米以上結(jié)構(gòu) 為大跨度，且中間不容許立柱?？臻g鋼結(jié)構(gòu)因自重輕、強(qiáng)度大、可塑性強(qiáng)，容易實(shí)現(xiàn)較大連續(xù)空間 結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)多樣化的特點(diǎn)，主要應(yīng)用于體育場(chǎng)、展覽館、機(jī)場(chǎng)航站樓、活動(dòng)中心在內(nèi)的大跨度公共 建筑。 根據(jù)民航局于 2022 年 1 月印發(fā)的《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間，仍將加大建設(shè) 投入力度，繼續(xù)完善國(guó)家綜合機(jī)場(chǎng)體系，加快樞紐機(jī)場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)區(qū)域樞紐機(jī)場(chǎng)擴(kuò)容改造，完善非 樞紐機(jī)場(chǎng)布局。在 2020 年基礎(chǔ)上，到 2025 年，新增民用機(jī)場(chǎng) 190 個(gè)，民用運(yùn)輸機(jī)場(chǎng) 29 個(gè)。增量 機(jī)場(chǎng)將持續(xù)帶來(lái)空間鋼需求，此外，新建高鐵站點(diǎn)、體育場(chǎng)館等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將拉動(dòng)空間鋼結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品需求。

橋梁鋼：交通基建將持續(xù)對(duì)橋梁鋼產(chǎn)生較大需求

我國(guó)現(xiàn)在鋼結(jié)構(gòu)橋梁主要形式有鋼拱橋、斜拉橋、懸吊橋，針對(duì)不同地形適用不同形式橋梁，主要 應(yīng)用領(lǐng)域包括高速公路、高鐵、人行天橋、過(guò)水橋梁等。相比于混凝土橋梁，鋼結(jié)構(gòu)橋梁有更高的 抗壓性和可塑性，施工方便，工程周期短，且抗震性能好，安全系數(shù)高，近十年來(lái)發(fā)展迅速，但在 鋼結(jié)構(gòu)工程中占比仍較低。據(jù)中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017 年我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)橋梁占鋼結(jié)構(gòu)工程尚未超過(guò) 15%，而在美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，該比例分別為通常在 30%-50%。橋梁鋼需求主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)交 通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動(dòng)，近年來(lái)，橋梁在我國(guó)公路橋梁里程中的占比已超過(guò) 50%，特大橋梁的比重 亦穩(wěn)步提升至近 20%。此外，高鐵的基建工程多使用高架橋梁作為路基，據(jù)國(guó)家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 京津城際鐵路橋梁占線路長(zhǎng)度的 88%，廣珠城際鐵路橋梁比例達(dá) 94%。隨著高鐵建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)、 高鐵線路網(wǎng)的不斷完善，軌交投資仍將維持較高增速，路橋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將繼續(xù)對(duì)橋梁鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)生 較大的需求。

鋼結(jié)構(gòu)需求測(cè)算：建筑存量市場(chǎng)大，政策推動(dòng)滲透率提升

后疫情時(shí)代基建、地產(chǎn)有望修復(fù)，鋼結(jié)構(gòu)在建筑存量市場(chǎng)中的增量空間廣闊。在新冠疫情影響下， 2022 年全國(guó)建筑業(yè)房屋累計(jì)竣工面積 405,477.3 萬(wàn)平方米，同減 0.7%，建筑業(yè)累計(jì)產(chǎn)值 311,979.8 億元，同增 6.4%，其中，建筑工程累計(jì)產(chǎn)值 276.253.4 億元，占比 88.5%，同比增長(zhǎng) 6.6%。未來(lái)， 隨著新冠疫情管控降級(jí)，其對(duì)施竣工產(chǎn)生的不良影響將逐漸消退，基建、地產(chǎn)行業(yè)有望修復(fù)，保持 穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)浙江省住建廳數(shù)據(jù)，2020 年全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)值約 7,843.1 億元，僅占當(dāng)年建筑工 程產(chǎn)值的 3.4%，行業(yè)增量空間廣闊。

政策推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升。2022 年 3 月，住建部印發(fā)《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)“積極推 進(jìn)高品質(zhì)鋼結(jié)構(gòu)住宅建設(shè)，鼓勵(lì)學(xué)校、醫(yī)院等公共建筑優(yōu)先采用鋼結(jié)構(gòu)”。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2021 年鋼結(jié)構(gòu)新開(kāi)工建筑面積 2.1 億平方米，較 2020 年增長(zhǎng) 10.5%，占當(dāng)年新建建筑面積 7.0%，占新開(kāi) 工裝配式建筑的比例為 28.8%；其中，新開(kāi)工裝配式鋼結(jié)構(gòu)住宅 1,509 萬(wàn)平方米，較 2020 年增長(zhǎng) 25%。 相比之下，鋼結(jié)構(gòu)在新開(kāi)工建筑中的占比遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家 30%-50%的水平，在相關(guān)政策重點(diǎn)支持 下，鋼結(jié)構(gòu)滲透率有望持續(xù)提高。

根據(jù)中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)發(fā)布的《鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)》，到 2025 年，全國(guó)鋼 結(jié)構(gòu)用量達(dá) 1.4 億噸，占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量比重達(dá) 15%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積達(dá) 15%以上， 到2035年，鋼結(jié)構(gòu)用量達(dá)2.0億噸以上，占粗鋼產(chǎn)量25%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積達(dá)到40%。 在此基礎(chǔ)上，按相對(duì)中性假設(shè)預(yù)測(cè)，2023-2025 年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá) 8,026.4、8,767.3、9,758.8 億 元，分別同增 10.2%、9.2%、11.3%。

核心假設(shè)如下： 1、考慮全國(guó)建筑業(yè)房屋竣工面積將以年 4%的增速增長(zhǎng)，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量到 2025 年達(dá)到規(guī)劃目標(biāo)，21-25 年，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量年均增速達(dá) 11.5%，建筑業(yè)房屋單位面積用鋼量將由 2020 年的 21.1 千克/平方米提 升到 2025 年的 25.5 千克/平方米。 2、2021 年鋼材價(jià)格（按熱軋卷板 Q235B，4.75mm，上?，F(xiàn)貨價(jià)）處于歷史高位，2022 年價(jià)格有所 回落，假設(shè)未來(lái)鋼材價(jià)格將逐步回歸五年價(jià)格中樞水平，2023-2025 年鋼價(jià)同比下跌 2%、2%、1%。 3、假設(shè)鋼材成本占鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品生產(chǎn)成本的 70%，鋼價(jià)回落之下行業(yè)毛利率改善，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè) 2022-2025 年毛利率分別為 14%、15%、15%、16%。

行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力：建造成本變化，產(chǎn)業(yè)政策支持

建造成本改善，造價(jià)制約減弱

鋼結(jié)構(gòu)建筑更符合可持續(xù)發(fā)展要求，且在工程質(zhì)量、節(jié)能環(huán)保、工期長(zhǎng)度等方面均優(yōu)于國(guó)內(nèi)占比較 大的現(xiàn)澆混凝土結(jié)構(gòu)建筑。長(zhǎng)期以來(lái)制約其在國(guó)內(nèi)發(fā)展的主因在于相比傳統(tǒng)工法較高的工程造價(jià)。 我國(guó)混凝土與鋼材的價(jià)格差距遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家，這使得現(xiàn)澆混凝土結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期以來(lái)具備鋼結(jié)構(gòu)無(wú)法比 擬的成本優(yōu)勢(shì)，阻礙了鋼結(jié)構(gòu)建筑的推廣和發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家自 19 世紀(jì) 70 年代起重視環(huán)境保護(hù)，并 相繼出臺(tái)、制定了較嚴(yán)格的工業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)，是其混凝土與鋼材價(jià)格水平差距較小的主要原因。

鋼結(jié)構(gòu)建筑成本中，原材料占比較高，人工成本占比較低。由于鋼材單位價(jià)格高于混凝土，鋼結(jié)構(gòu) 建筑的成本中原材料占比高于現(xiàn)澆混凝土結(jié)構(gòu)。但由于采用鋼結(jié)構(gòu)在施工程序上更為簡(jiǎn)便，有利于 縮短工期，節(jié)約施工中的人工成本、設(shè)備租賃成本及現(xiàn)場(chǎng)管理費(fèi)，同時(shí)，工期的縮短又可以節(jié)約貸 款利息，使項(xiàng)目更早投入運(yùn)營(yíng)從而獲得收益。但從總體成本出發(fā)，目前國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)建筑相較于現(xiàn)澆 結(jié)構(gòu)建筑仍不具成本優(yōu)勢(shì)。

相比裝配式建筑中的預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)，當(dāng)前鋼結(jié)構(gòu)建筑暫不具成本優(yōu)勢(shì)。若排除成本因素，鋼結(jié) 構(gòu)相比裝配式混凝土結(jié)構(gòu)具有施工速度快、施工過(guò)程綠色環(huán)保，結(jié)構(gòu)占有面積小，建筑可使用面積 大，結(jié)構(gòu)延性好，抗震能力更佳，能夠?qū)崿F(xiàn)建筑特殊外觀造型要求等優(yōu)點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)性相差不大的情 況下，綜合考慮鋼結(jié)構(gòu)具備的優(yōu)點(diǎn)，在東部較發(fā)達(dá)區(qū)域的應(yīng)用并無(wú)明顯劣勢(shì)。

盡管在多數(shù)場(chǎng)景下鋼結(jié)構(gòu)建造成本仍高于現(xiàn)澆混凝土建筑，但隨著鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟，以及 雙碳要求下對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)排污要求的持續(xù)提升，近年來(lái)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格與混凝土價(jià)格的差距逐漸縮小。 單位鋼材與混凝土價(jià)格差距由 2008 年的 45 倍縮小至 15 倍，成本端帶來(lái)的造價(jià)差距明顯縮小。

隨著人口紅利退坡，國(guó)內(nèi)人力成本持續(xù)提高。一方面，我國(guó)正逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，2016 年以來(lái)， 國(guó)內(nèi)適齡勞動(dòng)人口占比持續(xù)下降，人口自然增長(zhǎng)率下行。另一方面，人口紅利退坡之下用工成本持 續(xù)攀升，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)建筑業(yè)農(nóng)民工工資為 5,141.0 元/月，同比增長(zhǎng) 9.4%，傳統(tǒng)建筑 業(yè)正在面臨人力成本日益提升的難題，鋼結(jié)構(gòu)帶來(lái)的人工費(fèi)用及工期優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)政策支持，有望促使鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升

近年來(lái)，政策積極推動(dòng)裝配式建筑、鋼結(jié)構(gòu)建筑發(fā)展。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2021 年新開(kāi)工裝配式建筑 占新建建筑面積的 24.5%。裝配式建筑中，按結(jié)構(gòu)類(lèi)型區(qū)分，裝配式混凝土結(jié)構(gòu)占比 67.7%，鋼結(jié)構(gòu) 占比 28.8%，木結(jié)構(gòu)及其他占比 3.5%。作為裝配式建筑中的重要一類(lèi)，在政策推動(dòng)下鋼結(jié)構(gòu)滲透率 有望持續(xù)提升。根據(jù) 2022 年 1 月住建部印發(fā)的《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到 2035 年，國(guó)內(nèi)裝配 式建筑占新建建筑的比例達(dá)到 30%以上，為此，“十四五”期間將大力發(fā)展裝配式建筑，完善鋼結(jié)構(gòu) 建筑標(biāo)準(zhǔn)體系，建立鋼結(jié)構(gòu)住宅通用技術(shù)體系，健全鋼結(jié)構(gòu)建筑工程計(jì)價(jià)依據(jù)，引導(dǎo)上下游產(chǎn)業(yè)鏈 協(xié)同發(fā)展。

趨勢(shì)變化：總包推進(jìn)，智能轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)外延

外部：工程總承包模式大勢(shì)所趨

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的商業(yè)模式主要有兩種：設(shè)計(jì)、施工與安裝一體化的工程總承包模式（EPC）和專(zhuān)業(yè)分 包模式。設(shè)計(jì)、施工和安裝一體化的工程總承包模式主要是指由企業(yè)向客戶(hù)提高從鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、制 造、加工以及安裝的全方位服務(wù)，對(duì)承包工程的質(zhì)量、安全性以及工期全面負(fù)責(zé)，企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)模式主 要以中標(biāo)工程為生產(chǎn)和結(jié)算單位。工程中標(biāo)后，先收取一部分訂金組織采購(gòu)和生產(chǎn)，按工程進(jìn)度分 階段結(jié)算銷(xiāo)售收入。該類(lèi)業(yè)務(wù)模式生產(chǎn)效率高，能夠保證工程的安全性和質(zhì)量，行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè) 均有采用此模式；專(zhuān)業(yè)分包模式主要根據(jù)客戶(hù)需求進(jìn)行定制化生產(chǎn)制造，其利潤(rùn)主要來(lái)源于產(chǎn)品制 造，采用這一模式的企業(yè)在承攬工程時(shí)往往依附于工程總承包單位，利潤(rùn)水平較低，主要被一些中 小廠商所采用。

工程總承包模式利潤(rùn)更優(yōu)。由于工程總承包模式具有周期更短、施工過(guò)程中損耗更小、質(zhì)控要求更 高的特點(diǎn)，可以有效地統(tǒng)籌項(xiàng)目進(jìn)度、成本和質(zhì)量控制，提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能利用效率，增加產(chǎn)品 的利潤(rùn)空間，提高行業(yè)盈利能力，工程端龍頭公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)模式由專(zhuān)業(yè)分包向工程總承包轉(zhuǎn)型。

工程總承包模式政策推進(jìn)力度大?？偘Ｊ揭灿欣谔岣吖こ藤|(zhì)量，便于控制成本。近年來(lái)政策對(duì) 工程總承包模式支持力度持續(xù)增強(qiáng)，各省市紛紛發(fā)布了各自的《工程總承包管理實(shí)施辦法》，大力 推行工程總承包模式，截至 2022 年 12 月底，已有 17 省出臺(tái)地方性總承包管理政策，除山西省之外 均明確提出在工程項(xiàng)目中倡導(dǎo)、鼓勵(lì)或優(yōu)先采用工程總承包模式，5 省轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家政策，且在文件中 均提及鼓勵(lì)或優(yōu)先采用工程總承包模式的情況。鋼結(jié)構(gòu)目前仍主要應(yīng)用于公建領(lǐng)域，而在實(shí)務(wù)中， 作為公建主要來(lái)源的政府投資項(xiàng)目普遍采用工程總承包的發(fā)包方式，大勢(shì)之下鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)積極適應(yīng) 變化，推進(jìn)總包業(yè)務(wù)。

內(nèi)部：智能制造轉(zhuǎn)型，數(shù)字管理賦能

加工端智能化改造即有助于提高企業(yè)員工生產(chǎn)效率，又有助于提升產(chǎn)品質(zhì)量、精度，從而提高產(chǎn)品 附加值。近年來(lái)，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)積極加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)新技術(shù)，改造制造工藝，促進(jìn)科研成果 在生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。鴻路鋼構(gòu) 2022 年加快在數(shù)控激光高精準(zhǔn)切割、小型連接件的專(zhuān)業(yè)化智能化生產(chǎn)、 機(jī)器人自主尋位焊接、機(jī)器人噴涂等智能化改造及人才培養(yǎng)方面的投入，持續(xù)推動(dòng)智能制造轉(zhuǎn)型； 杭蕭鋼構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)了 H 型鋼構(gòu)件制造工藝的高度整合和機(jī)器人切割、打孔等智能設(shè)備的高度集成， 實(shí)現(xiàn)用人成本的節(jié)省和資源的高效率利用；東南網(wǎng)架 2020 年投資建立了行業(yè)首家“20 萬(wàn)噸新型裝配式鋼結(jié)構(gòu)數(shù)字化工廠”，隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，人工需求降低約 20%。

數(shù)字化賦能，行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率提升。2021 年行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用為 4.3 億元，同比增長(zhǎng) 31.5%，平均研 發(fā)費(fèi)用率為 3.5%，基本保持穩(wěn)定，研發(fā)支出主要用于數(shù)字化平臺(tái)構(gòu)建、智能制造轉(zhuǎn)型以及現(xiàn)有工藝 的改進(jìn)。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)積極運(yùn)用云計(jì)算、5G、AI 等各種技術(shù)性基礎(chǔ)設(shè)施，提高產(chǎn)能利用率，縮 短產(chǎn)業(yè)鏈響應(yīng)時(shí)間，促進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)能力、管理水平和生產(chǎn)技術(shù)的提高。精工鋼構(gòu)基于自身特色打造的 BIM+ 數(shù)字化協(xié)同管理平臺(tái)已在千余個(gè)工程項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用；杭蕭鋼構(gòu)搭建 O2O 平臺(tái)萬(wàn)郡綠建，作為連接 上下游產(chǎn)業(yè)的紐帶，提供產(chǎn)品的宣傳推廣、采購(gòu)銷(xiāo)售和融資服務(wù)，盤(pán)活自身資源，增強(qiáng)盈利能力。 龍頭企業(yè)數(shù)字化改造實(shí)現(xiàn)了降本增效和費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷(xiāo)售效率、管理水平總體改善，2017 年以來(lái) 龍頭企業(yè)銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率穩(wěn)步下降。

外延：BIPV 市場(chǎng)廣闊

隨著鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)發(fā)展，鋼框架體系的運(yùn)用，圍護(hù)結(jié)構(gòu)不再需要承擔(dān)承重的任務(wù)，從而促進(jìn)了玻璃幕 墻等輕質(zhì)圍護(hù)結(jié)構(gòu)的發(fā)展。在雙碳目標(biāo)下，綠色建筑的要求將持續(xù)提高，作為建筑節(jié)能中重要一環(huán) 的 BIPV 市場(chǎng)前景十分廣闊，憑借工程端較高的相關(guān)性，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)將業(yè)務(wù)外延，布局 BIPV 業(yè)務(wù)。 業(yè)務(wù)外延，積極布局光伏建筑一體化（BIPV）業(yè)務(wù)。光伏建筑一體化，是在建筑領(lǐng)域應(yīng)用太陽(yáng)能發(fā) 電的一種概念，區(qū)別于 BAPV 在建筑物表面安裝光伏發(fā)電設(shè)備，將建筑物作為光伏方陣支撐載體的 方式，BIPV 將光伏組件與建筑材料結(jié)合，使光伏組件成為建筑圍護(hù)結(jié)構(gòu)的一部分。BAPV 常見(jiàn)于不 占用額外空間的建筑屋面，相比之下，替代幕墻的 BIPV 對(duì)光伏組件的要求更高，除了滿(mǎn)足發(fā)電功 能外，還需兼顧建筑結(jié)構(gòu)諸如防火、隔熱的基本功能要求。

隨著光伏發(fā)電技術(shù)不斷進(jìn)步，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，建設(shè)成本快速下降，2021 年起集中式光伏電站已 全面進(jìn)入“平價(jià)時(shí)代”，不再需要財(cái)政補(bǔ)貼。光伏成本的快速下降，為光伏建筑一體化的規(guī)?；l(fā)展 奠定了必要基礎(chǔ)。

國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展光伏建筑一體化，BIPV 市場(chǎng)前景廣闊。2021 年 10 月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030 年前碳達(dá) 峰行動(dòng)方案》，提出到 2025 年，新建公建、廠房屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到 50%。2022 年 3 月，住 建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，要求積極推廣建筑光伏應(yīng)用，鼓勵(lì)政府投資 公益性建筑加強(qiáng)太陽(yáng)能光伏應(yīng)用，提出到 2025 年全國(guó)新增建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量 0.5 億千瓦的 目標(biāo)。此外，多個(gè)地方已針對(duì)光伏建筑一體化出臺(tái)地方性補(bǔ)貼政策。在碳達(dá)峰、碳中和的大背景下， 政策文件的逐漸落地為光伏建筑一體化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，BIPV 市場(chǎng)前景十分廣闊。

行業(yè)內(nèi)龍頭加速布局 BIPV 市場(chǎng)。精工鋼構(gòu)在 2014 年進(jìn)入 BIPV 市場(chǎng)，不斷加強(qiáng)低碳建筑及專(zhuān)業(yè)技 術(shù)的研發(fā)，開(kāi)發(fā)了多種綠色建筑產(chǎn)品，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。子公司精工能源 2021 年?duì)I收達(dá) 5.1 億元，占 當(dāng)年總營(yíng)收的 3.4%，凈利潤(rùn) 0.2 億元，占當(dāng)年凈利的 2.9%；東南網(wǎng)架 2021 年設(shè)立與福斯特新能源 開(kāi)發(fā)有限公司聯(lián)手成立了浙江東南網(wǎng)架福斯特碳中和科技有限公司，2022 年 9 月與日托光伏簽署戰(zhàn) 略合作協(xié)議，共同研發(fā)、生產(chǎn)應(yīng)用于個(gè)性化 BIPV 建筑場(chǎng)景的高端光伏組件；杭蕭鋼構(gòu)在 2022 年 4 月 對(duì)合特光電進(jìn)行了增資擴(kuò)股，同時(shí)基于其鈣鈦礦方面的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn) BIPV 業(yè)務(wù)的拓展。

財(cái)務(wù)分析：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)改善，利潤(rùn)提高

訂單、產(chǎn)量雙增，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

隨著頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，訂單、產(chǎn)量雙增，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。政策推進(jìn)之下，行業(yè)內(nèi)頭部 企業(yè)持續(xù)新建產(chǎn)能，加大固定資產(chǎn)投資，提高業(yè)務(wù)承接能力。2021 年鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼 構(gòu)、東南網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)產(chǎn)量分別為 338.7 萬(wàn)噸/101.4 萬(wàn)噸/87.24 萬(wàn)噸/67.84 萬(wàn)噸/30.8 萬(wàn)噸，同比分 別增長(zhǎng) 35.2%/32.0%/27.3%/26.5%/18.9%。2022 年鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)新簽訂單金額分別為 251.3 億 元、187.6 億元，同比分別增長(zhǎng) 10.0%、10.7%。行業(yè)內(nèi)上市公司總營(yíng)收由 2015 年的 531.4 億元提升 到 2021 年的 1,621.0 億元，CAGR 達(dá) 20.4%,歸母凈利潤(rùn)由 2015 年的 16.3 億元提升至 2021 年的 81.0 億元，CAGR 達(dá) 30.6%。2022 年前三季度，在疫情影響下，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、東南 網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)五家公司累計(jì)總營(yíng)收仍同比增長(zhǎng) 4.1%，其中，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)營(yíng)收分別同增 7.8%、 6.4%，歸母凈利分別同增 6.1%、19.1%。

利潤(rùn)水平提高，資產(chǎn)負(fù)債率上升，營(yíng)運(yùn)能力改善

頭部企業(yè)費(fèi)用持續(xù)改善，行業(yè)整體盈利能力提高。2015 年供給側(cè)改革以來(lái)上游鋼材價(jià)格持續(xù)上漲， 上述五家公司平均毛利率由 2015 年的 17.3%下降到 2022 年三季度的 13.2%，合計(jì)減少 4.1pct。在此 背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)通過(guò)數(shù)字化賦能持續(xù)提升管理水平，降本增效，五家公司平均費(fèi)用率由 2015 年 的 11.7%下降到 2022 年前三季度的 8.4%，合計(jì)減少 3.3pct。費(fèi)用率的改善使得五家公司平均凈利率 由 2015 年的 3.0%上升到 2021 年的 4.4%，合計(jì)增加 1.4pct。

現(xiàn)金流呈季節(jié)性且波動(dòng)劇烈，行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流波動(dòng)劇烈。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況受 制于上游原材料及下游回款，波動(dòng)劇烈。同時(shí)，施竣工的季節(jié)性特征，使得下半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情 況往往好于上半年。通常而言，上半年原材料采購(gòu)支出較多，且由于項(xiàng)目多處于施工階段，經(jīng)營(yíng)性 現(xiàn)金流往往表現(xiàn)為凈流出形式，隨著下半年項(xiàng)目竣工，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流入。

行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，產(chǎn)能擴(kuò)張、生產(chǎn)基地拓建和固定資產(chǎn)維修、 更新帶來(lái)較大的資本開(kāi)支，是的行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率總體維持在較高水平，2016 年以來(lái)鴻路鋼構(gòu)開(kāi)始新 一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張，使其近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)提高。

2016 年以來(lái)頭部企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力逐漸改善，營(yíng)運(yùn)效率提升。2016 年以來(lái)頭部企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù) 改善，應(yīng)收管理水平持續(xù)提高；存貨周轉(zhuǎn)率方面，由于政策推進(jìn)帶來(lái)的需求旺盛，頭部企業(yè)加大了 原材料采購(gòu)力度，原材料占比持續(xù)提高，拖累存貨周轉(zhuǎn)。綜合之下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)運(yùn)周期穩(wěn)步 改善，頭部企業(yè)銷(xiāo)售能力不斷增強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)速度加快。

優(yōu)秀的鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)龍頭企業(yè)

公司歷史悠久，產(chǎn)能規(guī)模大，是目前國(guó)內(nèi)最大鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)之一。公司成立于 2002 年，2011 年于深 交所上市，擁有合肥、武漢、金寨、重慶、渦陽(yáng)等大型裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑及智能停車(chē)設(shè)備研發(fā)制造 基地。近三年來(lái)公司逐步確立了以鋼結(jié)構(gòu)加工制造為核心、其他業(yè)務(wù)相輔助的經(jīng)營(yíng)策略，投資建設(shè) 10 大生產(chǎn)基地，同時(shí)通過(guò)管理改革，提高生產(chǎn)效率、增強(qiáng)產(chǎn)品盈利能力，逐步確立了公司在全國(guó)鋼 結(jié)構(gòu)制造行業(yè)的龍頭地位。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，架構(gòu)清晰。實(shí)控人夫婦合計(jì)控股 47.0%。截至 2022 年 6 月底，公司創(chuàng)始人、原 董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人商曉波先生持股 36.2%，已于 2021 年 11 月辭去董事長(zhǎng)及戰(zhàn)略決策委員主任職 務(wù)，以便更好實(shí)現(xiàn)持續(xù)的創(chuàng)新突破。公司現(xiàn)董事長(zhǎng)為原財(cái)務(wù)總監(jiān)萬(wàn)勝平先生，總經(jīng)理為王軍民先生。 王軍民先生企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，曾就職于中國(guó)蕪湖華聯(lián)集團(tuán)、安徽國(guó)禎藥業(yè)集團(tuán)。

2017 年以來(lái)公司營(yíng)收、利潤(rùn)維持高增。2022 年 1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 144.2 億元，同增 7.8%，歸母 凈利潤(rùn) 8.7 億元，同增 6.1%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額 5.8 億元，同比扭虧，毛利率 12.7%，同增 0.1pct， 凈利率 6.1%，同減 0.1pct，費(fèi)用率 5.6%，同減 0.1pct。2017 至 2021 年公司營(yíng)收，歸母凈利潤(rùn)保持 高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá) 40.3%、53.1%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額受原材料漲跌有所波動(dòng)，但總體 向好，毛利率因原材料漲價(jià)承壓，費(fèi)用率持續(xù)改善帶來(lái)凈利率穩(wěn)步提高。

公司積極投資建廠，政府補(bǔ)助對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到一定支撐作用。公司 2021 年政府補(bǔ)貼中計(jì)入當(dāng)期損益 金額為 3.6 億元，同比增長(zhǎng) 91.1%，占總營(yíng)收的 1.8%?；仡櫧迥昀麧?rùn)構(gòu)成情況，政府補(bǔ)貼在凈利 潤(rùn)中占比超過(guò) 20%，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到一定的支撐作用，剔除政府補(bǔ)助后公司凈利潤(rùn)自 2018 年 以來(lái)仍保持了較快增速。

公司優(yōu)勢(shì)：專(zhuān)注主業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固

鋼結(jié)構(gòu)：專(zhuān)注高端，鞏固龍頭地位。雙碳背景下裝配式建筑政策持續(xù)落地將推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升。 公司在提高產(chǎn)量的同時(shí)，繼續(xù)專(zhuān)注于鋼結(jié)構(gòu)的高端制造，聚焦中高端應(yīng)用領(lǐng)域。由于該類(lèi)業(yè)務(wù)技術(shù) 門(mén)檻高、 加工難度大、產(chǎn)品質(zhì)量及精度要求高，符合生產(chǎn)能力和資質(zhì)要求的企業(yè)相對(duì)較少，市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)相對(duì)緩和，公司可以充分發(fā)揮其規(guī)模效益和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，從而降低生產(chǎn)成本、采購(gòu)成本，提 高毛利率，增強(qiáng)公司盈利能力。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化改造戰(zhàn)略成果顯著，在近年來(lái)原材料價(jià) 格大幅波動(dòng)的情況下依然能夠保持噸歸母凈利的穩(wěn)步提升。

公司聚焦鋼結(jié)構(gòu)加工制造業(yè)務(wù)。鋼結(jié)構(gòu)加工制造業(yè)務(wù)具有不同于傳統(tǒng)工程模式的優(yōu)勢(shì)，其墊資少、 現(xiàn)金回款能力強(qiáng)、存貨周轉(zhuǎn)快的特點(diǎn)使得公司運(yùn)營(yíng)效率強(qiáng)于同行業(yè)公司。在承接工期緊、產(chǎn)量大、 技術(shù)高的加工類(lèi)訂單時(shí)更能體現(xiàn)公司產(chǎn)能大、履約能力強(qiáng)、交貨快、成本易控制、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，營(yíng)運(yùn)能力提高。2016 年以來(lái)，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)能由 100 萬(wàn)噸提升至近 500 萬(wàn)噸，隨著產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)日益凸顯，進(jìn)一步提高公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)的協(xié)同能力以及對(duì)上 游的議價(jià)力。同時(shí)，公司利用信息化平臺(tái)，跨區(qū)域協(xié)調(diào)資源進(jìn)行配送，形成統(tǒng)一高效的配送體系， 持續(xù)提高存貨周轉(zhuǎn)率，改善營(yíng)運(yùn)能力。2017 年以來(lái)公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率改善情況均優(yōu)于同行， 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率顯著改善，隨著規(guī)模擴(kuò)張公司對(duì)上游賬期拉長(zhǎng)，對(duì)下游收款更優(yōu)，整體營(yíng)運(yùn)效率顯 著優(yōu)于同行業(yè)。

公司積極推動(dòng)智能化、自動(dòng)化改造，推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)降本增效。公司著力打造智能化、自動(dòng)化 生產(chǎn)線，推動(dòng)全流程數(shù)據(jù)化發(fā)展，通過(guò)加快實(shí)施鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線關(guān)鍵工位、節(jié)點(diǎn)的智能化改造、打造 數(shù)字化管理平臺(tái)等舉措，進(jìn)一步降低用工人數(shù)、降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率、提高產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn) 定性，增加生產(chǎn)效益。2017 年以來(lái)，隨著公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，管理費(fèi)用率穩(wěn)步下降的同時(shí)人均能效、產(chǎn) 量持續(xù)提高。 公司重視技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用逐年提高。2021 年研發(fā)費(fèi)用為 5.8 億元，同增 51.7%；2022 年開(kāi)始， 公司加快了在數(shù)控激光高精準(zhǔn)切割、小型連接件的專(zhuān)業(yè)化智能化生產(chǎn)、機(jī)器人自主尋位焊接、機(jī)器 人噴涂等智能化改造及人才培養(yǎng)方面的投入，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

裝配式：裝配式業(yè)務(wù)發(fā)展助推公司業(yè)務(wù)拓展。近年來(lái)國(guó)家加大了對(duì)裝配式建筑發(fā)展的政策支持力度， 裝配式建筑的發(fā)展有助于公司拓展建立符合工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)、綠色建筑要求的公共建筑業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司 標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)。與普通的工程項(xiàng)目相比，鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑具備技術(shù)含量高、回款相對(duì)有保障、 利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定、潛在市場(chǎng)規(guī)模大的特點(diǎn)，作為行業(yè)龍頭，公司具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)數(shù)年 開(kāi)拓，公司裝配式業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2022 年上半年公司裝配式建筑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15.3 億元，占比 17.2%，同增 0.5pct，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 1.5 億元，占比 13.9%。隨著裝配式滲透率提高，將有力支撐公司業(yè) 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

精工鋼構(gòu)

深耕多年，引領(lǐng)行業(yè)

公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)起步早。公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)始于 1996 年，2003 年通過(guò)重組長(zhǎng)江股份,借殼登陸 A 股上 市，不斷實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，公司構(gòu)建了國(guó)家級(jí)創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)，擁有了多項(xiàng)自有創(chuàng)新技術(shù)體系。公司布 局全國(guó)八大生產(chǎn)基地，拓展國(guó)際六大中心市場(chǎng)，在公共建筑、工業(yè)建筑及居住建筑等鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng) 域持續(xù)引領(lǐng)發(fā)展。 公司股權(quán)較為集中。董事長(zhǎng)和實(shí)控人為方朝陽(yáng)，其直接持股精工鋼構(gòu) 0.25%的股份，通過(guò)持有中建 信控股集團(tuán)有限公司、精工股份集團(tuán)有限公司以及精工控股集團(tuán)（浙江）投資有限公司股份的方式， 間接控股精工鋼構(gòu) 39%的股份。

2017 年以來(lái)公司營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022 年 1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 110.6 億元，同增 6.4%，歸母凈 利潤(rùn) 6.5 億元，同增 16.8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-5.7 億元，流出額相比 21 年同期略有縮小，毛利 率 14.7%，同增 0.7pct，凈利率 6.0%，同增 0.6pct，費(fèi)用率 8.5%，同增 0.2pct。2017 年以來(lái)公司營(yíng) 收、歸母凈利實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá) 23.4%、82.4%,工程回款的不確定性使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn) 金流有較大波動(dòng)。

公司產(chǎn)能持續(xù)提升，助力后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能和銷(xiāo)量不斷提升，根據(jù)公司產(chǎn)銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)快報(bào)， 2022 年公司累計(jì)新簽合同 497 項(xiàng)，合同金額 187.6 億元，同增 10.7%，實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)量 112 萬(wàn)噸， 同增 10.2%。公司采取以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，使得庫(kù)存保有量較低，產(chǎn)能利用效率高。公司生產(chǎn)基 地主要集中在長(zhǎng)三角地區(qū)，目前在浙江、安徽、湖北、廣東、上海等地?fù)碛卸鄠€(gè)鋼結(jié)構(gòu)建造基地和 裝配式基地，自有鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能達(dá) 100 萬(wàn)噸，裝配式產(chǎn)能達(dá) 100 萬(wàn)平方米。公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目之一 長(zhǎng)江精工智能制造產(chǎn)業(yè)園已部分投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡后將新增鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能 20 萬(wàn)噸，新建成的江蘇基地， 在建中的浙江基地產(chǎn)能落地后也將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，公司推進(jìn)輕資 產(chǎn)發(fā)展模式，通過(guò)靈活調(diào)配自有產(chǎn)能以及外協(xié)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)資源的最大化利用。

公司優(yōu)勢(shì)：加速轉(zhuǎn)型，“提智”增效

發(fā)揮“輕資產(chǎn)”優(yōu)勢(shì)，加快 EPC 總包轉(zhuǎn)型。EPC 模式利潤(rùn)、成本更優(yōu)、現(xiàn)金流回款更佳。EPC 業(yè)務(wù) 相較于傳統(tǒng)分包工程項(xiàng)目，具有施工周期更短、施工過(guò)程中損耗更小、工程質(zhì)量更高、利潤(rùn)率更高 的優(yōu)勢(shì)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，EPC 業(yè)務(wù)總體利潤(rùn)水平高于單一的工程分包模式，區(qū)別于工程分包項(xiàng)目 只負(fù)責(zé)加工制造和安裝的單一業(yè)務(wù)模式，EPC 業(yè)務(wù)涵蓋從項(xiàng)目策劃、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)優(yōu)化、加工制 造到安裝的工程全生命周期，這使得總包方的業(yè)務(wù)收入來(lái)自多個(gè)方面：策劃、設(shè)計(jì)等服務(wù)費(fèi)收入、 獨(dú)立承攬的利潤(rùn)較厚的施工收入以及利潤(rùn)較低部分分包所帶來(lái)的管理費(fèi)收入；從成本端來(lái)看，發(fā)展 EPC業(yè)務(wù)更具有成本優(yōu)勢(shì)。在鋼結(jié)構(gòu)分包工程中原材料成本占比高達(dá)50%-60%，安裝成本高達(dá)20%， 近年來(lái)人工成本的增加導(dǎo)致安裝成本呈上升趨勢(shì)，而鋼材等原材料占 EPC 訂單總成本的比重僅為 5%-10%；從現(xiàn)金流角度來(lái)看，EPC 業(yè)務(wù)相比工程分包業(yè)務(wù)周期更短，可以將墊資壓力轉(zhuǎn)嫁給分包 商，同時(shí)由于其在業(yè)務(wù)模式在更靠近業(yè)主一端，現(xiàn)金流回款情況往往更好。

推動(dòng)數(shù)字化、智能化平臺(tái)建設(shè)，賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù) 2022 年 3 月住建部印發(fā)的《“十四五”住房 和城鄉(xiāng)建設(shè)科技發(fā)展規(guī)劃》，推動(dòng)數(shù)字化和智能化與建筑業(yè)深度融合將成為一種新的發(fā)展趨勢(shì)。未來(lái) 隨著云計(jì)算、5G、AI 等技術(shù)性基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸成熟和降價(jià)，新技術(shù)的使用將會(huì)更為便捷和廉價(jià)，數(shù) 字化、智能化技術(shù)將會(huì)為建筑業(yè)深度賦能、降本增效。公司近年來(lái)著力發(fā)展 BIM+數(shù)字化協(xié)同管理 平臺(tái)，其平臺(tái)先后被國(guó)家工信部評(píng)為“2018 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) APP 優(yōu)秀解決方案”和“2019 年制造業(yè)雙創(chuàng) 平臺(tái)試點(diǎn)示范項(xiàng)目”。目前公司的 BIM+數(shù)字化協(xié)同管理平臺(tái)已在近 1,000 個(gè)工程項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。 同時(shí)，公司通過(guò)下屬專(zhuān)業(yè)信息化公司比姆泰客，打包出售 BIM+信息系統(tǒng)，開(kāi)展新的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)手段， 在降本增效的同時(shí)拓寬業(yè)務(wù)范圍，增厚利潤(rùn)水平。 數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力營(yíng)運(yùn)效率提升和降本增效。2016 年以來(lái)公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率不斷改善，總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升，資產(chǎn)利用效率持續(xù)提高；BIM+數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的銷(xiāo)售效率、管理效率提高使 得公司 2016 年以來(lái)費(fèi)用率穩(wěn)步下降。

公司緊隨政策東風(fēng)，加速光伏建筑一體化（BIPV）業(yè)務(wù)布局。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2022 年， 國(guó)內(nèi)分布式光伏年新增裝機(jī)規(guī)模從4.2GW增加至51.1GW，截至2022Q3，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)142.4GW， 裝機(jī)規(guī)模快速提升?！?030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》、《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》等相關(guān) 文件的出臺(tái)使得建筑節(jié)能頂層設(shè)計(jì)進(jìn)一步提升，綠色建筑以及分布式光伏的需求將逐漸增加。BIPV 市場(chǎng)廣闊，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望受益。公司旗下專(zhuān)門(mén)開(kāi)展 BIPV 業(yè)務(wù)的子公司精工能源于 2014 年成立，2021 年?duì)I收達(dá) 5.1 億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的 3.4%，凈利潤(rùn) 0.2 億元，是國(guó)內(nèi)目前在 BIPV 領(lǐng) 域唯一產(chǎn)生凈利潤(rùn)的鋼結(jié)構(gòu)公司。

東南網(wǎng)架

空間鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)跑者

公司在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域享譽(yù)盛名，多次承接國(guó)家級(jí)大型施工項(xiàng)目。公司 2007 年在深交所上市，于浙江、 廣東、四川和天津“三省一市”設(shè)立六大制造基地，建立了“華南、西南、北方、西北、華東、華中” 六大區(qū)域?yàn)楹诵牡膰?guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)；綜合競(jìng)爭(zhēng)力位于前列，憑借參與“中國(guó)天眼”、廣州新電視塔“小蠻 腰”、杭州奧體中心主體育場(chǎng)“大蓮花”、杭州奧體等眾多標(biāo)志性工程，公司在海內(nèi)外享有較高的知名 度，塑造了良好的品牌形象。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散。公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)、實(shí)控人為郭明明，直接持股 4.3%，間接持股 18.9%，合計(jì) 控股占總股本的23.2%。其余股東持股比例均較小，截止2022年三季度，前十大股東合計(jì)持股46.5%。

公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)能力改善。2022 年 1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 87.3 億元，同增 4.4%，歸母凈利 潤(rùn) 3.8 億元，同減 28.1%，業(yè)績(jī)下滑所致主要由于化纖業(yè)務(wù)所處的紡織行業(yè)不景氣導(dǎo)致，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金 流凈額為-7.1 億元，凈流出規(guī)模擴(kuò)大，毛利率為 11.8%，同減少 2.2pct，凈利率為 4.3%，同減 2.0pct， 費(fèi)用率為 7.0%，同增 0.1pct。2017 至 2021 年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá) 9.7%、 47.7%。隨著成本壓力減輕，建設(shè)工程完工確認(rèn)收入，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入有望好轉(zhuǎn)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼結(jié)構(gòu)和化纖，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重長(zhǎng)期超過(guò) 50%，化纖業(yè)務(wù)受下游織造、印染 行業(yè)景氣影響較大，占營(yíng)收的比重在 20%-40%間浮動(dòng)。長(zhǎng)期以來(lái)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的毛利率均高于化纖， 2019 年起，公司轉(zhuǎn)型 EPC 總承包業(yè)務(wù)，目前 EPC 業(yè)務(wù)毛利率仍低于鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)處于提升階 段。隨著“十四五”規(guī)劃的逐漸落地，公司依靠充足的施工經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)， 提高綜合盈利能力。

“EPC 總承包+1 號(hào)工程”雙引擎驅(qū)動(dòng)

公司將裝配式鋼結(jié)構(gòu)為主體的 EPC 項(xiàng)目作為重點(diǎn)發(fā)展方向，逐步實(shí)現(xiàn)由專(zhuān)業(yè)分包模式向總承包模式 轉(zhuǎn)型。近年來(lái)公司 EPC 業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重穩(wěn)步上升，盡管毛利率仍略低于鋼結(jié)構(gòu)分包業(yè)務(wù)，但隨著公 司 EPC 業(yè)務(wù)逐漸成熟，其利潤(rùn)率仍有提高空間。同時(shí)，EPC 模式可以縮短回款周期，改善公司現(xiàn)金 流狀況。 “EPC 總承包+1 號(hào)工程”雙引擎戰(zhàn)略，推動(dòng)裝配式鋼結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司積極推動(dòng)研發(fā)成果在 EPC 業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，將其轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和壁壘優(yōu)勢(shì)：利用總承包+大健康的特色商業(yè)模式，打造裝 配式總承包醫(yī)院、學(xué)校、會(huì)展、體育中心等公共建筑；同時(shí)，緊抓中國(guó)天眼、杭州灣智慧谷、蕭山 機(jī)場(chǎng)等“1 號(hào)工程”，持續(xù)增強(qiáng)品牌影響力。雙引擎戰(zhàn)略推動(dòng)下，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。

積極把握發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng) BIPV 業(yè)務(wù)發(fā)展。在我國(guó)推進(jìn)“碳達(dá)峰、碳中和”重大國(guó)家戰(zhàn)略及城鄉(xiāng)建設(shè) 領(lǐng)域綠色發(fā)展、低碳循環(huán)發(fā)展的背景下，能源結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大調(diào)整，光伏等清潔能源的重要性日 趨提升。公司積極推進(jìn)建筑-光伏一體化布局，開(kāi)展先進(jìn)技術(shù)與綠色建筑的融合，提出“裝配式建筑 +BIPV”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略：2021 年設(shè)立了浙江東南碳中和科技有限公司，并與福斯特新能源開(kāi)發(fā)有限公 司合資設(shè)立了浙江東南網(wǎng)架福斯特碳中和科技有限公司，致力于屋頂分布式光伏電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，投 資光伏發(fā)電業(yè)務(wù)和 BIPV 總承包項(xiàng)目建設(shè)；2022 年 4 月，與杭州錢(qián)塘新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、 龍焱能源科技(杭州)有限公司三方共同出資成立合資公司，開(kāi)發(fā)適用市場(chǎng)的 BIPV 產(chǎn)品，打造符合雙 碳發(fā)展要求的綠色建筑集群；2022 年 9 月，公司與日托光伏簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同研發(fā)、生產(chǎn)高 端光伏組件，開(kāi)發(fā) BIPV 產(chǎn)品，應(yīng)用于個(gè)性化建筑場(chǎng)景。BIPV 市場(chǎng)前景廣闊，公司在該領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型有望助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展。

富煌鋼構(gòu)

擁有特級(jí)資質(zhì)的一體化承包商

公司歷史悠久，具備特級(jí)資質(zhì)。公司成立于 1987 年，是國(guó)內(nèi)較早的集鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、施工、制作、安 裝與總承包為一體的企業(yè)。公司 2007 年 3 月收購(gòu)富煌設(shè)計(jì)，2009 年收購(gòu)富煌建設(shè)與房屋建筑工程 業(yè)務(wù)相關(guān)的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，于 2015 年在深交所掛牌上市。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已形成以總承包業(yè) 務(wù)為主導(dǎo)，裝配式建筑產(chǎn)業(yè)化、重型建筑鋼結(jié)構(gòu)、重型特種鋼結(jié)構(gòu)、輕鋼結(jié)構(gòu)、美學(xué)整木定制、高 速視覺(jué)感知及高檔門(mén)窗產(chǎn)品系列化發(fā)展、相互促進(jìn)、相輔相成的特色經(jīng)營(yíng)格局。

公司股權(quán)相對(duì)結(jié)構(gòu)集中。公司實(shí)際控制人為楊俊斌、周伊凡夫婦，間接持有公司 33.2%的股份。公 司現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總裁曹靖博士兼任安徽建筑大學(xué)碩導(dǎo)、中建金協(xié)鋼結(jié)構(gòu)橋梁分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，參與了國(guó) 家自然科學(xué)基金等多項(xiàng)科研項(xiàng)目。

EPC 轉(zhuǎn)型使?fàn)I收結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。2019 年以前公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品長(zhǎng)期占營(yíng)收比重 65%以上，隨著公司向 EPC 總承包模式轉(zhuǎn)型，建造工程占比快速提高，2021 年建造工程（包括鋼材料制造）占營(yíng)收比重為 67.1%，鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)售占營(yíng)收比重僅 22.8%。公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)輻射全國(guó)，但營(yíng)收主要集中在華東地區(qū)，長(zhǎng) 期以來(lái)華東地區(qū)收入占比超過(guò) 50%，近兩年占比提升顯著。

聚焦技術(shù)、內(nèi)優(yōu)管理、推動(dòng)轉(zhuǎn)型

公司聚焦核心技術(shù)，取得了多項(xiàng)高資質(zhì)、高等級(jí)認(rèn)證。公司獨(dú)特的資質(zhì)優(yōu)勢(shì)為公司承攬?bào)w量大、門(mén) 檻高、技術(shù)要求高的國(guó)家大型總包項(xiàng)目提供了保障，公司先后承接了上海世博會(huì)上的七個(gè)展館、無(wú) 錫蘇寧廣場(chǎng)、昆明萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、阿里巴巴阿里云大廈、廈門(mén)世茂海峽大廈等一大批難度高、體量大、 結(jié)構(gòu)復(fù)雜的代表性工程，為公司創(chuàng)造了良好的品牌聲譽(yù)。 加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)合作，加快技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。公司利用現(xiàn)有技術(shù)平臺(tái)，先后與同濟(jì)大學(xué)等國(guó)內(nèi)名校、科研院 所建立了長(zhǎng)期的“產(chǎn)學(xué)研”和技術(shù)合作關(guān)系，并且及時(shí)將技術(shù)成果投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不斷改進(jìn) 生產(chǎn)工藝、總結(jié)技術(shù)成果，增加了產(chǎn)品的附加值，也提升了品牌效應(yīng)，保證了公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

積極推動(dòng)裝配式建筑業(yè)務(wù)發(fā)展，助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)。公司依托裝配式產(chǎn)業(yè)化研究中心與富煌設(shè)計(jì)院，進(jìn) 入各省市裝配式建筑市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)先機(jī)，拓展業(yè)務(wù)范圍。隨著 EPC 總承包管理機(jī)制逐漸健全，公 司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望提升。

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